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🌐 In-depth sections (principle, code, trade-offs, references) are kept in the original Chinese for now; translations are being added progressively.

Microstructure Level：Advanced #高频#做市#微观结构

Market Making / High-Frequency

Plain words

Quote on both sides, earn the spread — profits come from turnover and inventory control.

✅ Strengths

  • 与市场方向弱相关
  • 交易量大、单笔风险小
  • 回撤相对平滑
  • 可叠加多标的

⚠️ Weaknesses / Risks

  • 技术门槛极高
  • 基础设施/延迟成本昂贵
  • 逆向选择（被聪明钱吃）
  • 监管与合规敏感

Reference code python

def quote_spread(mid, inventory, risk_aversion=0.1, half_spread=0.01): # 简化做市报价: 库存越高, 越压低买价/抬高卖价以减仓 skew = risk_aversion * inventory bid = mid - half_spread - skew ask = mid + half_spread - skew return round(bid, 2), round(ask, 2) # 实际需结合订单流与延迟, 此处仅示意

A minimal runnable snippet for understanding the idea only — live use requires data, fees, risk controls and a backtest framework.

References

🌦️ Suited market regime

高流动性、低单边趋势、买卖价差丰厚的横盘市（大盘蓝筹、ETF、低波动品种）。

⚔️ Strategy matchups

Counters

Countered by

极端行情或逆向选择（被知情单吃）时被趋势跟踪与期权波动率策略克制；延迟劣势下被其他高频克制。

🌍 Global macro & political shocks

做市靠价差与流动性回扣赚钱，宏观平静期最舒服。宏观数据发布与政治突发事件会带来逆向选择——你的挂单总是被知情交易者优先吃掉。

📈 Macro factors

  • Benefits 低波动 / 高流动性横盘

    价差稳定、库存风险低，价差收益与交易所回扣双收。

  • Hurt 宏观数据发布（FOMC、CPI、非农）

    逆向选择剧烈，挂单被知情单吃掉，滑点显著放大。

  • Hurt 波动率骤升

    库存风险与价差波动放大，持仓被动暴露于方向性风险。

  • Benefits 流动性充裕 / QE

    成交活跃，可捕获的价差机会增多。

  • Hurt 流动性枯竭

    价差虽大但无法成交，库存无法平抑。

🏛️ Political & geopolitical events

  • Hurt 交易税 / 高频监管（MiFID II、HFT 税、报撤单限制）

    成本上升、报单策略受限，做市模式空间被直接压缩。

  • Hurt 交易所规则变更 / 熔断

    交易中断，库存无法对冲，隔夜风险暴露。

  • Hurt 地缘冲突导致交易所中断或标的停牌

    无法报价，风险无法平抑。

  • Hurt 制裁导致资金冻结 / 清算受阻

    结算链路中断，保证金可能无法动用。

  • Benefits 开放新市场 / 降低交易成本

    新的做市空间与流动性回补机会。

Thrives / breaks down：适应：高流动性、低波动、价差稳定的横盘市。崩坏：宏观事件冲击、监管加码、交易所中断、延迟劣势下被其他高频吃掉。

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